何種消息屬於內線交易罪所規範之「重大消息」?發佈日期:2021/06/15

壹、案例事實

A公司負責人甲委託丙尋找借殼上市之機會,B公司為上市公司,因營運不佳,其負責人乙則委託丁尋找買主並轉換經營權。其後,甲、乙二人於98年7月30日下午6時簽訂股權買賣暨投資合作契約書,由甲接任B公司董事長,B公司並於98年7月31日下午5時49分,透過公開資訊觀測站發布此消息。 甲因資金不足,無法履行前述契約,丙作為起談判代表,為促成雙方合作,以個人資金於98年8月10日購入B公司股票1000張,共1200萬元。惟,甲察覺B公司財務狀況不佳,欲退出B公司之經營,針對此事,乙、丙、丁三人於98年8月13日開會商討之隔日凌晨,並擬將甲趕出B公司董事會。 嗣後,B公司於98年10月8日召集股東臨時會全面改選董事,甲未取得任何董監席次,B公司並於同日透過公開資訊觀測站公布此消息。丙則於98年8月17日起,陸續出售其所持有之B公司股票共829張,獲利共628萬8794元。

貳、實務見解

  • 法院認為B公司於98年10月8日更換董事長甲之重大消息,應於98年8月27日始屬明確,且丙於98年8月17日至98年8月31日陸續出售持股之行為,是否係因獲悉B公司將更換董事長之重大消息而為之,尚非無疑,不足以證明丙犯內線交易罪。
  • 臺灣高等法院刑事判決107年度金上訴字第40號判決參照。 

、法令遵循指引

內線交易行為之所以受到禁止,其目的在於,促進資訊公開,防止公開發行股票公司內部人憑藉其特殊地位,於獲悉有重大影響公司股票之消息後,於該消息未公開或公開後18小時內,即先行買賣股票,造成一般投資大眾不可預期之交易風險,以維護市場交易之公平及保障投資人。 「重大消息」所指之具體範圍可參證券交易法第157條之1第5項及第6項重大消息範圍及其公開方式管理辦法(簡稱重大消息及公開辦法)第2條第1項第1款規定、證券交易法施行細則第7條規定,應不難判斷。諸如,負責人掏空公司資產或侵占公司鉅額資金、董事會作成合併案之決議、公司鉅額虧損而遭銀行抽銀根、主管機關准駁現金增資案、證交所對上市公司進行專案檢查等偵查行動等,此類事項均會被認定為重大消息。 實務上常有爭議者為重大消息之「成立時點」,按重大消息及公開辦法第5條規定「重大消息之成立時點」,為「事實發生日、協議日、簽約日、付款日、委託日、成交日、過戶日、審計委員會或董事會決議日或其他依具體事證可得明確之日,以日期在前者為準」,再參酌實務判決多數見解,內線交易行為係指獲悉在某特定時間內必成為事實之重大影響股票價格之消息而言,並不限於獲悉時該消息已確定成立或為確定事實為必要。故若有事實足認該消息已明確,則內部人不得僅因沒有簽訂書面協議,而否認之。 至於該時點何時確定、內部人何時獲悉、內部人獲悉後是否利用消息而為買賣行為,本件法院認為均應由提起公訴之檢察官負舉證責任,指出證明方法,踐行其說服責任,使法院形成超越合理懷疑之確信程度,否則法院則基於「罪證有疑,利歸被告」之原則,不得認定被告有罪。惟法院仍得本於證人之證言或本案調查事實,自行認定不同於檢察官所主張之消息成立時點,此乃法院認事用法之職權,自不待言。然而,因內線交易的處罰並非輕罪,企業董事或是內部高階人員亦應有一定的遵法意識。尤其是董事會因為經常涉及重大事項的決策,董事或是內部人員若對於是否屬重大消息有所疑慮即應請示外部專家,或是請外部專家出具法律意見書,切勿自行判斷而進行股權買賣交易,以避免觸法。

、相關問題

  • 得知重大消息後,可否以合理理財規劃作為交易理由?
  • 行為人之何種行為將認定其有內線交易之嫌疑?

、對應條文

《證券交易法》第157條之1
下列各款之人,實際知悉發行股票公司有重大影響其股票價格之消息時,在該消息明確後,未公開前或公開後十八小時內,不得對該公司之上市或在證券商營業處所買賣之股票或其他具有股權性質之有價證券,自行或以他人名義買入或賣出:

一、該公司之董事、監察人、經理人及依公司法第二十七條第一項規定受指定代表行使職務之自然人。

二、持有該公司之股份超過百分之十之股東。

三、基於職業或控制關係獲悉消息之人。

四、喪失前三款身分後,未滿六個月者。

五、從前四款所列之人獲悉消息之人。

前項各款所定之人,實際知悉發行股票公司有重大影響其支付本息能力之消息時,在該消息明確後,未公開前或公開後十八小時內,不得對該公司之上市或在證券商營業處所買賣之非股權性質之公司債,自行或以他人名義賣出。

違反第一項或前項規定者,對於當日善意從事相反買賣之人買入或賣出該證券之價格,與消息公開後十個營業日收盤平均價格之差額,負損害賠償責任;其情節重大者,法院得依善意從事相反買賣之人之請求,將賠償額提高至三倍;其情節輕微者,法院得減輕賠償金額。

第一項第五款之人,對於前項損害賠償,應與第一項第一款至第四款提供消息之人,負連帶賠償責任。但第一項第一款至第四款提供消息之人有正當理由相信消息已公開者,不負賠償責任。

第一項所稱有重大影響其股票價格之消息,指涉及公司之財務、業務或該證券之市場供求、公開收購,其具體內容對其股票價格有重大影響,或對正當投資人之投資決定有重要影響之消息;其範圍及公開方式等相關事項之辦法,由主管機關定之。

第二項所定有重大影響其支付本息能力之消息,其範圍及公開方式等相關事項之辦法,由主管機關定之。

第二十二條之二第三項規定,於第一項第一款、第二款,準用之;其於身分喪失後未滿六個月者,亦同。

第二十條第四項規定,於第三項從事相反買賣之人準用之。

《證券交易法》第171條第1項
有下列情事之一者,處三年以上十年以下有期徒刑,得併科新臺幣一千萬元以上二億元以下罰金:

一、違反第二十條第一項、第二項、第一百五十五條第一項、第二項、第一百五十七條之一第一項或第二項規定。

二、已依本法發行有價證券公司之董事、監察人、經理人或受僱人,以直接或間接方式,使公司為不利益之交易,且不合營業常規,致公司遭受重大損害。

三、已依本法發行有價證券公司之董事、監察人或經理人,意圖為自己或第三人之利益,而為違背其職務之行為或侵占公司資產,致公司遭受損害達新臺幣五百萬元。

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